估值高企问题犹在新兴产业投资仍需谨慎

估值高企问题犹在 新兴产业投资仍需谨慎

长期政策向好　　主持人：两位怎么看近期新兴产业板块的走势？　　赵袭：对新兴产业应该从两方面来认识。第一，科技发展有一定周期性的，有其沉淀和爆发期。国内科技股兴起上一轮是网络股，而现在是典型的3G、新能源带头，“十二五”强调了七大新兴行业的发展，这里面肯定能产生很多的投资机会。第二，2008年金融危机以后传统行业处于萎缩低迷期，政府流动性大量注入市场。传统行业萎缩造就了新兴产业的发展，使其迎来了发展蓬勃期，所以2010年证券市场科技、新能源股票表现相对比较靓丽。　　有一句话叫“时势造英雄”，就目前而言，传统经济还处于一种萎缩期，至少后市向上预期不是特别明显。未来一段时间内唱主角的可能还是新兴产业，比如今天的核能核电等股票表现非常好，这也是受政策面的信息刺激。未来新兴产业我认为应该是轮流启动，而不是普涨。因为政策是阶段性轮流落实，公布的情况会刺激相关板块，相关个股就会有良好的表现。　　陈家琳：新兴产业板块股票经过前期比较大的调整，在这个位置有相当部分的股票已经物有所值，另一方面也有一些消息面和政策的刺激，导致最近一段时间特别是近期新兴产业板块市场表现要更好一些。同时我们也要注意其中的风险，如果以中长期来讲，传统产业还是会占据主导地位，新兴产业在很大程度上是作为一个补充，所以我们可能需要花更长的时间，在战略性新兴产业板块中寻找持续成长、能够带来良好回报的投资标的。　　主持人：两位不断提到政策，政策既是新兴产业投资的价值所在，也是风险所在，未来新兴产业刺激政策会不会有松动，从而对相关股票投资造成不利影响？　　赵袭：作为一个发展中国家在国际上的竞争力主要看两点：第一廉价的土地成本，第二廉价的劳动力。中国现在这两者的优势已经不是很明显了。政府出台“十二五” 扶持新兴产业正是对这一趋势的应对。新兴产业作为重点产业之一，其规划肯定具有长期性、持续性，我认为很难出现中断的情况。　　主持人：我想核电其实是个很好的例子。日本地震之后，核电产业政策也出现一些波折，相关板块的调整非常大，这两天重提核电投资，股票这才重获生机。其他板块会不会也遇到类似问题？　　陈家琳：从投资者的角度来讲，很难精确的把握这些政策，最多只是做个猜测，当然你可以加入一些自己的分析和判断，但是很多时候整个政策的演化不是和你自己的判断完全合拍的。更多时候还是要针对这个行业产业本身做一些研究，看看它有没有一些自己的核心竞争力可以让它持续的成长发展。这里面有机会，同时也蕴含着一定的风险。　　赵袭：我认为政策是经过国家长期规划决定的，这种延续性我认为是非常稳固的。就核电板块我想谈两点，首先中国目前的煤炭需求旺盛，煤炭价格步步高涨，火电企业普遍亏损，中国经济增长是强劲的，所以核电的发展是作为必不可少的补充。虽然日本大地震有负面的影响，但有一个重要投资手段就是灾难投资。当一个股票出现突发性情况发生大幅下跌，这样可能会面临中长期很大的投资机会。中国未来不可能不发展核电，不发展核能。前期大幅下跌，在现在政策刺激下，率先疯涨，这种情况下可以体现出核电板块在行业当中是值得长期投资的。　　高估值问题难解　　主持人：现在新兴产业有另外一个问题是高估值，经过较长时间调整之后，两位觉得高估值的问题解决了吗？　　赵袭：就目前新兴市场而言，由于2009、2010年很多股票都大幅上涨，泡沫基础已经很大。虽然经过一段时间调整，但现在研究下来的结果仍然很不乐观，至少七成的公司目前是偏贵的，还有三成公司只能说回到估值区间。这就考验投资者选股能力了，如果对自己投资标的没有非常深入的研究，要么就短炒，要么可以适当的暂时回避。　　陈家琳：我非常同意赵总的观点，尽管已经有了相当幅度的调整，很多新兴产业到目前为止还是非常贵。我在投资月报里面有一个标题，叫“谁在裸泳”，我列了一些估值偏贵的板块和行业，其中包括太阳能行业，行业前景还是不错，但是很多上市公司偏贵。另外一块“裸泳”的就是风电，风电的股票调整了很多，但是还是超级贵。从他们的行业前景来讲，短期来讲面临不确定性。还有一块LED行业，这里面技术含量不高，投资蜂拥而如，产业过剩的危机比较严重，很多企业的盈利也面临很大的挑战。新兴产业企业一定先要把光环放在一边，看它是不是真的具有核心的竞争力，不然的话可能只是披着新兴产业外衣的中低端的普通制造业。　　主持人：那么应该怎样看待新兴产业的高估值问题？　　陈家琳：我倾向于首先假设它是一个传统的行业，给它一个合理的估值，在这个基础上再增加一部分新兴产业因为成长性带来的溢价，但是这个溢价相对原来的估值只能是一部分，而不能是全部。只有在这样的背景下才能达到比较合理的估值水平。　　赵袭：我觉得是两个方面，第一是成长性，第二是行业蛋糕。估计这个行业未来有多少增长，如果有50%或者40%的增长，这个行业的龙头上市公司有30倍的市盈率我觉得是不算贵的，如果未来增加只有20%，现在这个估值有30倍或者40倍市盈率，我认为是偏贵的。或者这个市场产生的蛋糕有多大，这个公司占据的比例有多大，然后再进行评估，这样应该是比较合理的。　　主持人：两位怎么看节能环保行业？　　赵袭：节能环保目前看来概念性更强一些，落实到具体产出并不突出。当前全世界很多国家都面临高额的财政赤字，在财政负担很重的情况下，短期对环保的投资可能会适当的减少，或者转移到其他方面。也就是说，虽然环保是个大趋势，也是广大老百姓和政府的追求，但在现阶段可能会处于低迷期，特别是当上市公司不能作出实实在在业绩的情况下。　　陈家琳：展开谈一谈，最近即使有一些行业政策出来，相关板块走势也不是非常强，或者强势的时间维持非常短，主要是由于大盘比较弱，拖累了板块表现。另外，整个投资者投资理念、投资的素质也在不断的提升，现在他们认识到仅仅凭一个故事或者概念是不能持续的，现在也会看讲完这个故事以后是不是实质性的能够体现在业绩上面，体现在现金流上面。　　市场短期偏弱　　主持人：新兴产业的前景不错，但是还是会受市场的影响，二位怎么看待今天市场的大涨？　　赵袭：我认为未来9月的市场估计还是趴着，不是一点不动，而是做个区间震荡。首先经济方面看不到太大的前景和期望，21日的大涨更多的可能和外围市场一些短期消息有关。但同时整个市场估值这么低，跌的空间也不大。　　陈家琳：短期我还是持比较谨慎的态度，主要是两个原因，一是宏观层面，短期通胀不见得会马上下来，市场放宽紧缩政策的预期要往后推，而且目前总需求还是比较弱一些，不管是内需还是外需都偏弱。二在微观层面，整个企业三季报的盈利能力可能还会令市场失望。中报除了个别的板块，绝大部分行业板块都低于市场预期。随着三季报的陆续披露，市场会继续下调公司成长性预测，也会给股价压力。　　但是看的更长远一些，通胀现在处于高位，估值处于低位，随着时间推移一定会慢慢趋于平和，届时市场会迎来真正的上涨。　　主持人：两位觉得未来的机会主要在哪里？　　陈家琳：我们关注两个方面，一是长三角，二是民营企业，具体行业板块还要跟着政府指挥棒走，随着出口、投资的影响力逐步下降，内需的作用进一步提高。所以我偏向于在内需消费板块里面找一些有潜力、并且估值比较合理的股票做一些中长期的布局。　　赵袭：我们现在研究观点比较清晰。第一，在年报披露期，市场可能会迎来可操作性的行情。第二，涉及到具体行业，我们认为机会主要是强周期股票。比如航运类板块，这些公司是经过暴跌过的，甚至股价已经创出2008年的新低，现在进行配置风险不会很大。信托类行业也比较看好，在紧缩的货币政策下信托类业板块是急剧受益的。

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