【资讯】强化上市公司治理注重投资者合理回报

强化上市公司治理 注重投资者合理回报

编者按外有欧债危机、内有通胀风险以及经济增长预期放缓担忧，2011年的中国股票市场，“跌”字成了市场的代名词。时值岁末，市场各方特别是广大投资者需要冷静思考的是，中国股市是否已真正进入了熊市？中国股市的投资价值在哪里？与此同时，我们也注意到，中国证监会主席郭树清上任以来推出的政策措施，从强化现金分红到改变高市盈率发行，从完善退市制度到继续严打内幕交易，这一系列举措均剑指资本市场顽疾。而整治这些顽疾既是中国资本市场健康发展所必须夯实的基础，也是未来改革的重要切入点，对于保护投资者合法权益、推动资本市场持续健康发展和提升投资者信心都具有积极而深远的意义。　　今年以来，中国股市下跌连连，尤其是四季度以来，A股市场不断创出新低，截至目前，上证综指年内跌幅超过20%，位列全球主要股市跌幅榜前列。而股市10年内“停滞不前”的客观事实令投资者对股市信心几近冰点。　　反思A股市场今年以来的走势变化，虽然国内外宏观层面的因素对股市构成了较大不利影响，但纵向横向对比就会发现，A股如此走势有其自身的原因，随着一系列重大改革的实施和创新产品的推出以及市场机制的不断完善，A股市场不断向成熟迈进。然而，困扰市场的几大顽疾并没有得到根本性的解决。诸如退市制度缺失使市场价格扭曲、投资者结构严重不合理、上市公司治理水平不高以及包括内幕交易横行、造假案件频频发生等扰乱市场秩序的现象大量存在，严重挫伤了市场信心。　　面对资本市场长期以来存在的问题，新任中国证监会主席郭树清曾坦言，中国资本市场的行业和产品结构还很不完善；内在约束机制不健全，一些市场主体诚实守信和规范守法的意识还比较淡漠；市场分层不够清晰，投资者适当性安排比较薄弱，风险分散和承受能力不强；理性投资和长期投资的基础尚不厚实，有些时候投机炒作、追涨杀跌、大起大落的现象仍然比较突出；监管理念和方式还不能适应市场发展的需要，这些问题都需要解决。　　郭树清指出，改革开放以来，中国企业和市场同步快速崛起，我国企业公司治理也取得了历史性成就，但从总体上看，部分上市公司存在缺乏现实的“独立人格”、企业内部治理机构之间缺乏真实有效的权力制衡、投资者利益保护司法救济不足以及市场机制对公司管理层约束不强等问题依然存在。　　有专家分析认为，股市10年停滞不前的最根本原因在于上市公司治理出了问题，虽然在一大批优质大型国有企业上市后，上市公司总体质量有了很大的提升。但长期以来形成的上市公司“重融资、轻回报”的现象以及上市公司信息披露不完善、虚假信息泛滥等一系列涉及上市公司治理的深层次原因严重制约了市场的健康发展。　　A股市场上市公司不分红的问题由来已久，在中国证券市场重建以来的20多年间，尽管上市企业的数量快速增加、上市公司从证券市场直接融资的规模越来越大，但上市公司对投资者的回报却一直非常吝啬。来自调查机构的数据显示，到2010年末，上市时间超过5年、且5年内从未进行过分红的个股已高达414家，近10年来(剔除今年上市IPO企业)共有173家上市公司未曾有过现金分红，而这些“铁公鸡”这10年间的再融资金额近400亿元，2010年有37%的公司没有现金分红，而今年前9个月上市公司现金分红量只占市值的0.5%。　　上市公司分红的缺失，使得中国股市几乎沦为了只顾融资而不顾回报的“圈钱市”，投资者只能通过低买高卖赚取价差获取收益，不仅不利于长期投资和价值投资的培育，更是助长了股市的投机行为。　　11月9日，郭树清上任后的“第一把火”烧向了不给投资者回报的上市公司，当天证监会相关负责人对外宣布，将进一步采取措施提升上市公司股东的回报。证监会要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制，科学决定分红政策，增强红利分配透明度，不得随意调整已确定的分红政策。证监会将立即从首次公开发行股票开始，在公司招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划。该负责人还表示，证监会正系统梳理和研究分红税收政策，推动分红税收政策合理化，增加上市公司现金分红的积极性。　　强化上市公司分红制度，可谓抓住了股市20年以来重融资轻回报的问题本质，只有解决上市公司分红问题，才能革除上市公司长久以来形成的重融资、轻回报弊病，让中国股市成为真正的投资场所，市场才能健康发展，吸引包括养老金在内的长期资金入市。　　刚刚闭幕的中央经济工作会议在部署明年经济工作时强调，要发挥好资本市场的积极作用，有效防范和及时化解潜在金融风险。同时，要深化重点领域和关键环节的改革，完善多层次资本市场。这意味着资本市场当前面临着新一轮改革的重大挑战，而改革的核心就是要完善上市公司治理。　　事实上，从近期监管层推出的一系列监管措施来看，上市公司分红制度改革、打击内幕交易、加强上市公司信息披露等一系列重拳措施，无一不是围绕着提高上市公司治理水平展开的。专家预计，未来我国可能会出现先治理上市公司，推动上市公司长期分红后，再逐步推动规模巨大的养老金进入股市。　　当前，增强资本市场的吸引力是非常紧迫的工作。中国的宏观和微观经济面都保持较好的水平。因此，进一步完善上市公司治理水平，提升上市公司分红水平，给投资者合理的投资回报，恢复股市的投资功能，真正改变“圈钱市”的本质，就能恢复投资者的信心，中国的股市就能与中国经济同步，中国股市的晴雨表和资源配置功能就能正常发挥。

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