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国信证券钟正生：关注8月制造业PMI“三个转折”

大智慧阿思达克通讯社9月1日讯，国信证券首席宏观分析师钟正生今日点评8月中国制造业PMI表示，从数据看出，经济景气程度依然较为低迷，宏微观数据背离现象仍将受到市场诸多关注。需要注意数据中呈现的“三个转折”：

一是，内需不振一如既往，外需低迷超乎预期。进入二季度以来，虽有微刺激政策的陆续推出，但内需一直未有令人惊喜的表现，这与本轮刺激选择“定向发力”、平稳发力是密不可分的；而外需一直是引领景气回升的主要推手，这当然要拜美国经济平稳复苏所赐。8月外需意外掉头向下，可能与前期美国经济的波折，以及欧洲经济的萎缩有关。不过，国信证券倾向于认为这是短期的数据波动，应该不会改变外需温和回升的趋势。

二是，大型企业表现略胜一筹，中小企业景气昙花一现。稳增长政策推出以来，大型企业的景气表现一直强于中小企业（背景是基建相关和棚户区投资持续发力，因此国有大型企业受益最为明显）；只是到了上个月，小型企业景气才大幅攀升。不过，这月小型企业景气跌幅又是最大，意味着之前推出的一系列扶持中小企业的措施并未发挥出充分效果。

三是，企业再库存动力有走弱迹象。今年4月以来，总体上来看，企业产成品库存是掉头往下的，而原材料库存是逐渐走高的。这是一种相对积极的信号，意味着企业终端产品销售在改善，而备料生产意愿在走强。在历次政策刺激之下，经济企稳回升时这两个指标都有类似表现。但这月企业产成品库存指数略为上扬，而原材料库存重新向下，意味着内外需的双重走低给企业库存行为带来了压力。

钟正生认为，虽有统计局“今年以来次高点”的欲盖弥彰，但当前经济复苏动能羸弱却是不争的事实。

“我们预计，央行短期内可能会进一步拓展定向降准、再贷款以及抵押补充贷款等“定向降息”工具，以定向引导社会融资成本下行，提振羸弱不振的实体经济。但考虑到 水漫金山 式的货币宽松无益于当前企业融资难和融资贵的解决，我们对货币政策放松的空间和量级仍持谨慎态度。”钟正生表示。

中国统计局今日发布数据显示，8月官方制造业PMI为51.1%，比上月回落0.6个百分点。

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